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正如我们所知,2019冠状病毒病大流行已经深刻地影响了美国人的生活.S. 小企业可能特别脆弱:大流行前,典型的小企业拥有现金储备,可以在收入完全中断的情况下支付15天的资金流出. 在3月13日宣布全国进入紧急状态后, 2020, 小企业收入大幅下降. 费用也相应下降, 反映了较低的收入以及保持流动性的努力(Farrell等人)., 2020).
《12bet官方》创建了几个救济项目, 包括工资保障计划(PPP), 经济损失灾害贷款(EIDL)预付款, 和经济影响支付(EIP). 针对小企业的标志性项目是PPP, 哪项拨款6590亿元留职. 它的目标之一从它的名字就可以清楚地表达出来:它旨在提供资金,使小企业能够继续向员工支付工资,而不是诉诸于休假或裁员. 申请人可获得的最高贷款金额以平均月工资为基础, 如果贷款的60%在24周内用于工资和其他符合条件的费用,则可以免除贷款.1 另一个目标是迅速为小企业提供资金, 需要最少的文件和金融机构的基础设施来分配贷款.
最终,5.在PPP于8月8日结束之前,200万美元的贷款获得了批准, 2020, 总额超过5250亿美元(小企业管理局), 2020). 考虑到这个项目的规模, 政策制定者将对其影响感兴趣, 特别是当长期的小企业成果出现时. 12bet官方银行研究所的数据可以初步了解贷款金额与所有运营费用的关系,以及PPP贷款发放前后几周的小企业现金流. 我们的研究是在2021年冠状病毒应对和救济补充拨款法案之前完成的, 哪一个重新打开程序, 在12月27日签署成为法律, 2020.
我们使用了拥有大通商业银行存款账户和来自任何贷方的PPP贷款的小企业样本2 关注两个群体. 样本中约有20%的公司从大通以外的贷款机构获得资金. 我们的主要样品有160多个,5月份,000家公司获得了PPP贷款, 当时大部分PPP贷款都已发放. 5月份典型的PPP贷款是25美元,000, 我们可以观察到收到贷款资金后长达25周的现金流数据,3 到2020年10月底.
分析大流行后期接受PPP贷款的企业的现金流, 我们使用了超过11人的队列,7月份获得公私伙伴关系贷款的1000家公司. 7月份的典型贷款为1.1万美元,明显低于5月份. 我们观察贷款资金入账后16周的现金流量数据.
找到一个: 在拥有PPP贷款的公司中,收益通常足以覆盖3亿美元.8周的费用
PPP旨在为包括福利在内的长达8周的工资成本提供资金, 以平均每月工资为基础的最高贷款金额(财政部), 2020). 值得注意的是, 绝大多数小企业不提供雇主,但却为其所有者提供生计. 对于这些公司,贷款金额以净利润为基础(小企业管理局,2020年)。. 虽然高达40%的贷款可以用于非工资开支,但仍有资格获得贷款减免, 工资是这个程序的目标. 小型企业, 尤其是那些工资在开支中所占比例较小的行业, 可能有很大的非工资支出, 比如商业租赁. 为他们, 一个支持工资的项目可能只提供他们在国家紧急情况下维持业务所需的一小部分.
表1:PPP贷款中位数可以覆盖3.8周费用
我们使用现金流数据来估计典型PPP贷款可以支付的费用周数. 表1显示了2019年5月获得PPP贷款的典型公司的贷款额与平均每周支出的中位数比率. 贷款费用比率中值为3.8表示贷款收益可以支付3.8周的费用. 然而,贷款费用比率在2.零售1周至5周.高科技服务三周. 在工资往往占开支很大一部分的行业, 如专业和高科技的服务, 贷款支付了更多周的费用. 而零售和餐饮等行业也依赖于员工, 这些行业也可能有很大一部分费用用于租金和库存.
我们观察了样本中35%的公司的工资情况, 在这些公司中, 2019年,工资支出占每周支出的18%. 这些股票可能不反映工资相关费用的成本, 例如医疗保险或其他福利,这些将包括在确定PPP贷款金额中. 不过, 他们提供了一些关于小型企业除了工资之外的开支规模的见解. 从3来推断.典型的PPP贷款所涵盖的8周费用, 如果工资占开支的20%, 这笔贷款的收益可以延续到19周的工资. 如果工资占开支的33%,那么贷款只够支付11周的工资.
PPP的设计是为了支持小型企业的工资, 因此,它更适合那些工资占开支很大一部分的公司也就不足为奇了. 然而, 工资只是小企业面临的众多开支之一, 政策制定者应该考虑,对小企业的救助需要包括的不仅仅是工资援助.
发现二: 购买力平价使典型的小企业现金余额增加了136%, 支持立即增加开支
而贷款费用比率则提供了与业务运营相关的贷款规模的相关背景, 它们没有显示出小企业的财务状况在大流行期间的演变情况,现在以月为单位来衡量, 不是几周. 尽管由于突发公共卫生事件和对其商品和服务的需求减少而受到限制, 许多小企业已经适应并恢复了活力. 尽管不同的行业存在差异, 许多公司已经削减了开支,并找到了服务客户的新方法, 从而提供一些收入并保留现金(法雷尔), 小麦, 和Mac, 2020b).
图1:PPP贷款大大增加了现金余额, 在收入低迷的情况下支持开支
图1显示了平衡的典型变化轨迹, 费用, 在5月份收到PPP贷款资金后的几周内的收入. 第0周表示公司可以获得贷款资金的那一周, 下图显示了公司内部余额变化百分比的中位数, 费用, 以及与去年同期相比的收入. 贷款资金大大增加了收支平衡, 平均增长率为136%, 结余较上年度增加一倍以上.
同一周, 费用中位数比前一年高出3%, 尤其值得注意的是,在贷款发放前几周,费用有所下降. 在贷款发放前一周,费用比前一年降低了39%. 在第0周,费用的增加与收入的增加不相对应, 收入中位数比一年前下降了33%. 在接下来的几周里, 费用增长仍略高于收入增长, 平衡增长下降. 这表明,PPP贷款资金允许公司承担运营费用,而这些费用不会被同期收入流所支持. 尽管费用增长在贷款支付后大幅恢复, 这一比例仍略低于一年前. 贷款发放25周后,也就是10月中旬,费用增长比前一年下降了10%.
在贷款发放后的第25周,余额仍然增加, 余额中位数比上年高出50%. 这可能是由于收入恢复和保守的费用管理相结合的结果. 这并不意味着随着贷款收益的消耗,个别公司的余额会逐渐减少. 小企业的现金流可能不稳定, 随着收入的收回和支出的发生,结余被补充和耗尽. 然而,这种每周中位数变化的观点提供了对总体趋势的看法. 这是, 购买力平价支撑了稳固的现金余额, 与去年相比,这些余额仍然较高. 这与人口普查局收集的调查数据一致.4 然而,较高的余额并不表明小企业已经复苏. 与去年相比,支出和收入仍然较低, 这表明公司可能为了保持流动性而限制开支(法雷尔等人)., 2020).
图2:在贷款发放后的几周内, 尽管现金余额有所增加,但餐厅支出仍低于上年
在这次大流行期间,餐馆和个人服务是受到特别严重打击的两个行业. 而在接受购买力平价后,他们的现金余额增长与其他公司没有什么不同, 他们的开支和收入都很低,这表明单凭收支平衡并不能说明财务状况良好.
图2显示了5月份获得PPP贷款资金的餐馆. 在贷款发放前的几周内, 余额比上年减少了30%以上, 相比之下,该样本中所有公司的下降幅度都不到5%. 收入和支出比上一年下降了大约60%. 在贷款支付方面,余额比一年前增加了200%以上. 余额的中位数变化高于我们在所有公司中观察到的变化,部分原因是典型的餐馆在疫情前的余额低于中位数,部分原因是向餐馆提供的PPP贷款中位数大于典型的PPP贷款.
与其他行业的公司类似, 餐馆在获得贷款的那一周内增加了开支. 然而, 在所有企业中所观察到的费用增长幅度并不相同, 在第0周,费用增长从- 60%增加到- 28%. 在第25周(10月),费用下降了18%,尽管余额是前一年的两倍.
图3:PPP资金增加了个人服务企业的余额,支持了支出
获得PPP贷款的个人服务公司显示出类似的轨迹,如图3所示. 在贷款发放前的几个星期,余额、费用和收入都严重下降. 在收到贷款资金后,尽管收入变化不大,费用却增加了. 现金余额的增加没有餐馆那么大, 比如餐馆, 费用的增加仍然使费用大大低于前一年. 在第25周,费用比一年前下降了24%.
购买力平价大大增加了企业的现金余额, 在收入尚未完全恢复期间为持续开支提供支助. 10月份余额仍处于高位, 贷款发放后25周, 因为公司减少了相对于收入的开支.
发现三: 其他COVID救济计划和转移可能会加强后来获得PPP贷款的公司的余额
PPP旨在通过简化申请流程和利用金融机构的基础设施,将资金迅速送到小企业手中. 首批3490亿美元在短短两周内就耗尽了. 在获得额外3100亿美元的授权后,申请于2020年4月27日恢复. 在我们的例子中, 大多数获得PPP贷款的企业在5月份获得了这笔资金, 考虑到4月份营收的大幅下滑,这一举措来得正是时候, 小麦, 和Mac, 2020a, 2020b; Opportunity Insights Economic Tracker, 2020).
在接下来的几个月里,为获得PPP贷款的小企业的财务状况提供洞察, 我们分析了超过11人的队列,7月份有5000家公司获得贷款. 有些公司申请和获得贷款较晚可能有很多原因. 他们可能需要更多的时间来收集必要的文件, 或者,在没有明确贷款减免资格的情况下,他们可能会犹豫是否申请. 这些公司通常规模较小, 大流行前的中位数余额和贷款规模低于5月份获得贷款的国家. 这一群体中更大比例的人还获得了EIDL预付款或EIP,5 与5月同期相比.
图4:7月PPP贷款发放前几周余额增长为正, 可能受到其他救济计划和转移的支持
与5月份的那批人类似, 在公私伙伴关系贷款资金提供给公司的那一周,公司的余额大幅增加, 伴随着费用的增加而没有相应的收入增加. 第0周的支出中位数增幅很大,比一年前高出30%以上. 对于5月份的学生来说,这一增加使费用大约达到了前一年的水平. 在随后的几周里, 余额增长中值下降,但截至10月仍保持高位, 相对于前一年.
在PPP贷款发放前几周, 余额增长中位数为, 也许令人惊讶的是, 积极的. 在这几周里, 收入和支出正在恢复,但仍低于前一年. 尽管如此, 余额增长中值大约从4月份开始为正, 7月PPP贷款发放前12周. 如前所述,7月份队列中更大比例的人获得了EIDL预支或EIP. EIDL预付款是最高10美元的紧急赠款,000, 作为《12bet官方》的一部分,该法案将于今年4月生效, EIP在4月中旬开始到达. 救济计划、恢复收入和可能的其他资金流入(如.g., 个人账户转账, 其他借款)提供流动性,直到获得PPP资金. 需要更多的研究来分析不同救济方案的相对作用.
结论与启示
PPP是一项前所未有的尝试,旨在为小企业提供流动性和支持工资. 该计划的初衷是支持八周的工资发放,但后来在时间安排和工资支出份额方面允许了更大的灵活性. 本简介提供了与运营费用相关的PPP贷款金额以及典型小企业现金余额轨迹的观点, 收入, 获得PPP贷款资金后数周内的费用. 记住这个背景, 我们为寻求维持该行业并支持其复苏的领导者和决策者提供以下启示:
基于工资单的救济计划只是小企业面临的开支之一. PPP是为了支持工资单而设计的,但绝大多数小企业都不是雇主. 对于这些公司, 以及那些有大量非工资支出的人, PPP贷款可能维持更短时间的运营. 此外, 黑人和拉丁裔拥有的小企业也不太可能雇佣员工, 限制他们可以得到的救济. 未来的救济应考虑小企业及其雇员的需要.
在收入持续低迷的情况下,购买力平价支持了支出的增长, 但小企业可能通过限制开支来保持流动性. 贷款发放后现金结余增加, 公司立即大幅增加开支, 弥补了前几周低得多的开支. 然而,费用并没有恢复到大流行前的水平,也许是为了保持流动性. 贷款发放数周后,余额仍居高不下, 而收入和支出继续低于一年前.
其他救助计划有助于增加流动性,特别是对后来获得购买力平价的公司. 公私伙伴关系并不是支持小企业的唯一项目. EIDL进步, EIP, 其他转移可能在大流行早期提供了所需的流动性, 特别是对于小型企业. 州和地方的项目也通过贷款和其他援助来支持小企业, 通常专注于较小的公司.6,7
致谢。
我们感谢Nicholas Tremper和Anuradha Raghuram对这项研究的辛勤工作和重要贡献. 此外,我们感谢Courtney Hacker和Sruthi Rao的支持. 我们感谢我们的内部合作伙伴和同事, 谁以各种方式支持我们的议程, 并感谢他们对每个和所有版本的贡献.
我们要感谢12bet官方的首席执行官杰米·戴蒙 & Co., 表彰他在建立研究所和推动正在进行的研究议程方面的远见卓识和领导能力. 我们仍然深深地感谢彼得·谢尔, 企业责任主管, 希瑟Higginbottom, JPMC政策中心主席, 以及公司其他员工的资源和支持,以开创一种新的方法,为全球经济分析和洞察力做出贡献.
法瑞尔,戴安娜,克里斯·惠特,还有奇·麦克. 2020a. “2019冠状病毒病发病期间的小企业财务结果.12bet官方研究所.
法瑞尔,戴安娜,克里斯·惠特,还有奇·麦克. 2020b. “2019冠状病毒病大流行期间的小企业财务成果.12bet官方研究所..
法瑞尔,戴安娜,克里斯·惠特,奇·麦克和布莱恩·金. 2020. “2019冠状病毒病期间的小企业支出.12bet官方研究所.
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